国泰君安
●公司公告大股东中粮集团拟通过定向增发或者其他形式再次注入9 家控股子公司股权。经过前次配股收购和此次注入，大股东基本把住宅开发类业务平移给了
中粮地产(
22.68,
-1.25,
-5.22%,
吧)，兑现了当年收购深宝恒及后来股改的承诺。
●中粮地产拥有“工业地产+住宅地产”的双业务架构，兼具稳定性和成长性。工业地产贡献场租和工缴费两种稳定的现金流，在房贷紧缩背景下对住宅开发业务构成了支持。住宅地产在中粮
集团入主后获得了长足发展，项目储备规模和布局均取得重大突破。
●中粮地产现有业务资产质量高、盈利能力强。123 万平米工业地产属于具有很高重估
价值和将来可能变为商业开发地的隐蔽资产；住宅开发地价成本低、别墅占60%、未来将进入结算高峰期；拥有招商
证券、
招商银行(
29.72,
1.12,
3.92%,
吧)和金瑞期货金融股权，每股重估增值2.2-5.3 元。
●大股东中粮集团实力雄厚，在多项主业中属于
行业排头兵，拥有众多的著名品牌。预计
房地产主业将是集团成长最快的主业；此次注入后集团还拥有凯莱系列酒店、亚龙湾半岛旅游地产和中粮广场等商业地产。
●集团再次注入9 家公司股权有望增加
上市公司240 万平米建筑面积土地储备，注入的大部分为别墅，盈利能力强，09 年开始进入结算高峰期。
●此次注入后中粮地产将拥有464 万平米项目储备，将拥有270 万平米供给日益减少的别墅；城市布局从单一的珠三角向长三角和环渤海扩张。
●若考虑资产注入及其股本扩张，以20%为中数，则08-09 年注入资产后摊薄后EPS 大约1.2 元和2 元。
●中粮地产现有项目资源可为在08-09 年可产生EPS 分别为1.02 和1.6 元，没有考虑天津河东一级土地开发收益、工业出租收益和招商证券分红。
●因公司存在已明确的重大资产注入，25 倍09 年动态PE 对应12 个月目标价为40 元，维持增持
投资评级，建议高度关注基本面的变化。
